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中投证券盈利趋弱估值受缚较好

时间:2020-11-20 来源网站:兰州汽车网

中投证券:盈利趋弱 估值受缚 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

要点:

2011年整体市场估值持续低迷主要原因在于以下三个全国“扫黄打非”办已将此案列为深化整治少儿出版物市场专项行动的重点督办案件方面:

1)市场普遍预期经济增速放缓,股市作为宏观经济的晴雨表,估值倍数难以提升;2)较高的通胀水平压制了市场对于政策放松的预期,同样也压制着A股估值水平的提升;3)欧洲债务危机引发投资者避险情绪升温,全球股市下挫使得A股难以独善其身。

对于明年的市场运行情况,我们认为,在经济放缓的压制下,市场估值倍数仍难有大幅的提升。虽然资金成本和风险溢价有所下降,但可能是缓慢或渐进的过程。若政策放松超出市场预期,则可能成为推升估值倍数提升的催化剂,使得市场有可能向上突破估值中枢;但若政策力度不及预期,可能市场仍将在估值中枢下方运行。

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对于盈利增长,我们预期2012年盈利同比增速为11.2%,低于2011年预期的同比增速17.5%。

对于资金成本,我们认为10年期国债收益率的下降以及预期CPI同比增幅回落有利于降低市场的资金成本。

对于风险溢价,我们认为2011年资本市场同时受高通胀水平、经济放缓预期以及欧债危机的影响,风险溢价水平已经较高,随着市场开始预期通胀回落以及可能的政策放松,或将促使风险溢价水平回落。

通过在DDM模型中综合考虑以上因素,我们计算得出A股合理价值中枢为上证综指数2717点。综合四种估值方法,我们得出上证综指2012年波动区间为[2242,3380]。

我们认为从估值的角度值得关注的行业有银行、建筑与工程、房地产、建材、汽车及零部件。

风险提示:估值仅是影响市场价格波动的一个因素;估值模型的某些输入变量需要估计,估值结果不可避免的带有一定的不确定性。

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